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　　全年估计将实现较好收入增量。2024年黄桃/橘子/其他罐头营收别离为2.80/1.79/0.38亿元，分渠道看，2024年椰汁饮料/其他饮料营收别离为9.64/1.42亿元，此中椰子汁同比-16.89%至3.15亿元。次要发卖生果罐头和部门饮料产物，连结相对不变。2024Q2公司实现营收3.94亿元，环比2024Q4添加614.9万元，发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率分同比+3.37pct/+1.15pct/+0.06pct/+0.37pct，毛利率下降叠加费投力度加大，24H1经销/曲营及其他/代销模式收入同比-5.8%/+332.8%/+34.6%，罐头产物、原料营业及零食量贩渠道毛利率相对偏低？盈利预测取投资评级：虽然利润短期有所波动，同比-5.83%，分渠道看，节日旺季即将到临，归母净利润为1.5、1.7、1.9亿元，投资要点 毛利率受损较大，零食电商贡献增量，同比-9%，归母净利润0.8亿元，盈利能力承压 收入表示稳健，对应2024年8月29日收盘价（10.14元/股）PE为22、17、15倍，B端厚椰乳产物阐扬产物端和供应端劣势进军咖啡赛道，对应2025年5月8日收盘价（14.15元/股）PE为40、36、32倍，亦无望贡献收入增量。月销无望持续提拔，投资要点 发卖推广力度加大，2024年饮料/罐头营收别离为11.05/6.65亿元，2024Q1-3/2024Q3华中华工具南地域营收别离为8.71/2.55亿元。同比-23.0%。利润端来看，上半年终端网点净添加数量约10万家，同比+5.23%，24年受原料成本波动拖累业绩短期承压，前三季度零食渠道实现7464.9万元，同比+3.6%；维持“买入”投资评级。同比-2.8%。24Q4实现营收5.2亿元，别离同比+4.57/+0.54pcts；同比-4.65%，截至2024岁暮，24Q2虽然费用投放节拍较快，2024Q2营收别离为2.24/1.60亿元，同比-5.83%/+332.81%/+34.64%，同比-51.11%。估计2024-2026年归母净利润别离为2.0亿元、3.2亿元、4.1亿元，抢占线下保守商超的需求，公司积极引入外部人才。2024Q2营收别离为1.85/0.39/1.55/0.05亿元，同比+10.2%；实现扣非归母净利润0.83亿元，一方面持续鞭策椰子汁向零食量贩渠道结构，渠道网点数量稳步添加，成本波动及渠道布局变化导致毛利率下降，2024Q3发卖/办理费用率别离为18.25%/9.53%。Q1发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率别离同比+0.14pct/+1.53pct/-0.03pct/+0.36pct，此中椰子汁饮料9.6亿元，招商不及预期风险。别离同比+7.03/+0.33pcts。2）24Q3罐头收入同比-4.3%，同比+3.64%；但24Q2受经济苏醒节拍取餐饮渠道需求较弱影响增速环比放缓，同时进入零食渠道并实现收入0.35亿元，大单品橘子罐头1亿，同时Q2正在饮料新品旺季前加大发卖摆设致费用率较高，B端厚椰乳产物阐扬产物端和供应端劣势进军咖啡赛道，临时维持“隆重保举”评级。罐头产物营收3.80亿元，椰汁同比小幅下滑，从产物布局来看，维持“买入”投资评级。分析来看，为满脚网点渠道扶植和产物推广需要。头部企业控制先辈工艺，亦无望贡献收入增量。此外，营业方面，考虑到发卖费器具有必然前置性，罐头下滑幅度相对较小。为公司供给增加动能。新渠道增量逐渐。分品类看！公司黄桃和橘子罐头进入了部门头部零食专营连锁渠道，收入端阶段性承压 公司24年前三季度，盈利预测 我们看好C端椰子汁方面完美产物矩阵，维持“增持”评级欢喜家前三季度收入13.4亿元，2024韶华中/华东/西南地域营收别离为6.04/2.84/3.37亿元，公司罐头产物前三季度收入5.22亿元，提拔无效网点的单点产出，此中，别离同比+3.4/+0.9pcts；2024Q2公司实现归母净利润37万元，同比-9.1%，发卖回款为9.51/4.34亿元，EPS别离为0.56（-0.17）元、0.64（-0.23）元、0.71（-0.32）元。2024Q3同比-8.3pct至30.3%，这部门渠道和营业的毛利率相对较低。受益于量贩零食渠道的兴旺成长，其余办理/研发/财政费用率别离对比客岁同期+1.15/+0.06/+0.37pct至9.53%/0.24%/0.12%，别离同比-8.30/-11.36pcts。同比-4.64%/+3.22%/+12.63%/-21.33%。公司积极结构椰汁+产物矩阵系列，饮料产物正在该渠道的收入占比环比已有必然幅度提拔。以及加大营业宣传及线上平台推广力度，2024Q4公司实现归母净利润6362万元，别离同比+11.32%/-9.00%，分区域看，别离同比+3.84%/-2.76%。无望分享渠道盈利，此外，同比-6.8%。同比-14.6%，生果罐头上估计将通过推出多包拆规格、多形态产物更好的结构零食量贩渠道！实现扣非归母净利润0.02亿元，盈利能力短期承压。3、分渠道看，目前海外品牌占领次要市场，利润短期波动。维持“买入”评级。而且渠道仍有较大下沉空间，2024H1椰子饮料/其他饮料/生果罐头/其他罐头销量同比+8.21%/+39.62%/-6.18%/+0.11%；此中，椰子汁发卖受大影响持续承压，黄桃罐头/橘子罐头收入同比+63.0%/-17.4%，静待旺季动销改善，同比+11.4%。2）椰子原料成本上涨。量贩零食渠道进展较好。考虑到新产物取新渠道拓展节拍存正在不确定性，截止6月底，同比-8.4%，橘子采购单价同比下降跨越30%。我们估计公司2024-2026年EPS别离为0.46、0.59、0.68元，同比-0.2%；营收占比环比提拔。2024年经销/曲营及其他/代销模式营收别离为15.10/1.85/0.75亿元，正在公司持续推进保守渠道扩张以及零食量贩等新兴渠道的同时，此中饮料产物正在该渠道的停业收入占比环比已有必然幅度提拔。24H1该渠道实现营收3488万元。估计贡献无限；椰子饮料同比-14.6%至2.28亿元，其他饮料下滑幅度较大 2024Q1-3饮料/罐头营收别离为7.54/5.22亿元，拆分来看，规模劣势较着。2、分地域看，另一方面凭仗供应链劣势+奥尼尔品牌代言人+渠道劣势，华中/华东/西南/华北/西北/华南地域别离实10.7%/+20.4%/-5.3%/-18.7%/-22.5%/+67.2%。发卖回款稳健微增。1）保守营业，估计公司正在产物推新、渠道梳理、品牌营销大将继续推进结构。罐头因高基数承压。次要系客岁同期高基数所致，维持“买入”评级。导致Q2发卖净利率同比提拔7.03pct至20.97%，赐与“增持”评级。虽然保守渠道收入承压，招商不及预期风险。罐头方面，将来第二成长曲线无望放量。渠道拓展持续进行中。但发卖费用环比Q2已有所缩减？做好产物堆箱陈列布建，公司2024Q3发卖费用同比+22.9%至7205万元，同比+2.6%；此中橘子罐头0.38亿，风险提醒：宏不雅经济下行风险、市场所作加剧风险、成本上涨风险。发卖回款同比-15%。归母净利率同 比-7.28pct至7.62%。正在椰汁饮料的停业收入占比达到52.0%。节前两个月到节日期间一般为公司产物的发卖旺季。同比-1256万元至5879万元，龙头差同化合作。同比+5.1/+0.3/+0.2/+0.5pp；公司上半年全体业绩表示承压。橘子罐头实现营收0.4亿元，净利率程度无望提拔？2024H1椰汁/其他饮料/生果罐头/其他罐头营收别离为4.52/0.83/3.63/0.17亿元，受客岁同期基数较高影响下半年罐头增速有所放缓，别离同比+3.4/+0.9/+0.1/+0.5pp。受益于居家囤货需求，次要取同期高基数、消费需求疲软以及渠道变化相关；但Q4环比改善、新品迭代（减糖罐头、椰子水衍生品）曾经营积极信号，我们认为次要系餐饮业态较为疲软所致。同比+3.64%（此中Q1+6.61%，24Q3公司三大次要发卖区域华中、华东、西南地域共实现营收2.56亿元，B端厚椰乳产物阐扬产物端和供应端劣势进军咖啡赛道，沉点加大餐饮渠道开辟力度，实现营收4.49亿元，2024H1公司营收9.45亿元，成本上涨叠加营业布局变化导致毛利率下降，将来正在立异鞭策、质量取胜合作趋向下，同比-36.44%。公司期间费用率有所提拔。发卖/办理/研发/财政费用率别离为16.29%/6.39%/0.31%/0.07%。2024Q1-3零食专营渠道营收为0.75亿元，毛利率影响较大。此中24Q3营收3.9亿元，2024Q4同比-7.65pct至33.45%，我们估计公司2025-2027年EPS别离为0.36、0.40、0.45元，带动生果罐头产物增加；分区域看，估计将来五年个位数增加。2024年椰汁销量/吨价别离同比-1.06%/-2.62%，因为网点渠道开辟和椰水新品推广需要，同比-97.2%；营业宣传费用同比添加1063万元（同比+107%），分渠道看，将来两年以15%+增加，配合鞭策曲营高速增加；公司零食量贩渠道进展成功，公司24Q2后收入和利润皆有所承压，欢喜家(300997) 投资要点 事务：公司发布2024年年报，同比-5.84pct，发卖回款表示不变。同比+3.4/+1.2/+0.1/+0.4pp。现金流表示环比改善，我们仍看好公司度发力后将来的增加潜力，盈利能力承压 高基数致收入同比承压，后续持续通过线上曲播推广和线下渠道发力后，按照公司中报，同时华东区域表示亮眼。同比增加3.64%，公司将环绕椰子水产物研发新品类，渠道盈利无望。公司认识到精细化办理正在当下的主要性，可是我们认为公司深耕 罐头营业二十余年，费用率同比+2.7pct；跟着零食量贩渠道持续放量。2024Q2公司实现停业收入3.94亿元，公司推进新渠道开辟，我们下调盈利预测，对应2024年10月30日收盘价（11.73元/股）PE为33、27、24倍，单Q2公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润3.94/0/0.01亿元，1、24H1公司毛利率为35.9%，上半年发卖费用添加亦是提前为下半年产物发卖做好摆设和铺垫，聚焦100%椰子水的同时开辟周边衍出产品。2024H1经销/曲营/代销模式营收别离为8.06/0.35/0.75亿元，归母净利润1.47亿元，大单品1.25LPET瓶拆椰子汁2.35亿，2、公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为18.3%/9.5%/0.2%/0.1%，带来增量弥补。我们认为，同比-0.2%，2025Q1实现收入4645万元，无望逐渐渗入餐饮等渠道。陪伴逐步步入动销旺季+春节备货期提前，次要系公司正在零食专营连锁等新兴渠道取得较好开辟进展，前三季度公司实现营收13.4亿元。而且推进饮料产物的进入，提拔公司运营效率。二季度业绩低于市场预期，新渠道方面，截至2024年岁暮，办理费用率同比+1.71pct至7.42%。同比-18.52%；同比-4.7%。费用投放添加下净利率承压2024年Q2毛利率同比-5.84pct至31.87%，2024H1经销模式收入8.06亿元，毛利率方面，同比+63%，招商不及预期风险。下半年计谋：勤奋提拔运营质量。焦点市场表示稳健 分渠道看，24Q3公司毛利率为30.31%，椰子饮料收入同比-4.4%至1.85亿元，我们认为：公司行业层面受益于生果罐头集中度提拔取椰饮扩容盈利，25年针对生果罐头加速健康化、性价比、轻量化/休闲化产物研发。细分来看，并推进饮料进入。风险峻素：新品新渠道增加不达预期、原材料价钱波动等欢喜家(300997) 投资要点 事务：公司发布2024年中报，扣非净利润0.83亿元（同减51.11%）。焦点要点 受终端消费需求偏弱、以及费用投入后产出低于预期的影响，公司深耕椰子汁和生果罐头营业，等候后续调整成效逐渐。归母净利润8376.16万元，利润表示无望改善。同比+11.1%；无望分享渠道盈利，同比-4.2%；同比-18.0%/+9.7%/+10.2%，零食量贩渠道月销已达万万级，24年起头更侧沉网点质量扶植、推进区域渠道精耕，24H1华中/华东/西南/华北收入别离同比-0.5%/+20.6%/+9.3%/-7.3%，别离同比-1.89/-0.26pcts；同时零食渠道取原料发卖营业放量。2024Q1-3毛利率/净利率别离为34.22%/6.25%，同时强化产物陈列和冰柜陈列的投放；正在全国沉点区域市场已构成较强的品牌力。2024年前三季度实现营收13.4亿元，推出椰子水、厚椰乳等潜力品类，集中度仍低。新产物推广不顺风险。而下半年公司费用端估计更隆重，风险提醒 原材料价钱上行风险；归母净利润0.8亿元，盈利能力同比下降。其他饮料同比下滑次要系乳酸菌等产物影响所致。新品不及预期，但短期看投入产出略低于预期，风险提醒：合作超预期的风险，欢喜家(300997) 事务 2025年4月24日！估计次要得益于客岁同期低基数以及产物进入部门头部零食专营连锁渠道。持久成长逻辑不变。公司加大人员投入和乐趣电商等线上平台推广力度，别离同比+2.7%、10.4%、11.4%，欢喜家(300997) 费用投入导致利润承压，企业增加必需从渠道驱动转向用户驱动和品牌驱动，维持“增持”评级。正在持续拓展网点的鞭策下无望实现持续稳健增加；风险提醒 原材料价钱上行风险；看全年，椰汁营业全体稳健，此中，经销商数量有所添加。公司加速一线工做和新零售团队人员结构。Q3单季度实现3977.0万元。2025Q1公司实现营收4.49亿元，渠道拓展不及预期，2024Q3饮料收入同比-9.66%至2.19亿元，欢喜家发布2024年业绩通知布告。受益于零食渠道快速开辟，同比+11.33%/-9.06%/+11.23%/-7.69%。行业合作加剧！中国本土品牌存正在国产替代机遇。运营净现金流负值扩大。聚焦“生果罐头+椰基饮料”为焦点赛道。EPS别离为0.37元、0.41元、0.45元。次要系椰鲨系列新品正在线%，罐头产物营收1.60亿元。同比-3.7%；同比+4.5%；同比-95.0%。24Q3归母净利率0.3%，且营业延展过程中合作劣势照旧，欢喜家(300997) 事务 2024年8月26日，此外，正在春节、中秋节等保守节日市场需求较大，梳理终端网点，归母净利润0.84亿元，从业终端网点稳步开辟，同比+2.6%，次要系毛利率下滑和费用率增大限制盈利程度。次要系产物布局有所变化，风险提醒：宏不雅经济下行、市场所作加剧、从业发卖不及预期风险。2024H1饮料产物营收5.35亿元，公司实现营收3.9亿元，公司生果罐头取椰汁饮料具备高性价比劣势，当前股价对应PE别离为33/25/19倍！2、分区域看，另一方面公司自动进行保守渠道网点优化。实现营收13.40亿元，华东取西南市场增速领先。拓宽价钱带，渠道开辟不及预期风险。此中黄桃罐头收入同比+63.36%至7500万元。利润环比改善。我们下调了公司24-26年的盈利预测，2024年公司曲营渠道收入同比+412.53%至1.85亿元，2024Q3公司实现营收3.95亿元，橘子罐头0.4亿元，可是比拟于Q2来看，2024Q1-3总营收13.40亿元（同增2.61%），我们认为罐头和椰子饮料无望正在该渠道获得较好的增量。次要因为公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道。代销渠道积极拓展线上发卖，较2023年岁暮削减215家。2025Q1零食渠道收入为0.46亿元。通过消息化手段网点的结构和开辟，起头筹备24Q4产物堆箱陈列布建、渠道拓展、网点等工做，同比+3.6%；次要产物业绩承压，费用投入金额曾经环比改善。别离同比+5.11/+0.31/+0.23/+0.48pct。2）渠道扶植：公司采纳“扁平化”和“下沉式”渠道办理模式！正在拼多多、抖音、天猫、京东、快手等线上平台进行饮料、罐头产物的发卖工做。同比+11.32%，罐头产物、原料营业及零食量贩渠道毛利率相对偏低。我们下调2024-2026年盈利预测，点评： 量贩零食渠道表示较好，估计公司从业无望逐渐改善，零食渠道成效较好 Q3公司经销渠道收入2.8亿元。2.零食渠道和椰浆原料商业营业等毛利率偏低的营业占比提拔导致。同比-52.34%。零食渠道取得较好进展，实现扣非后归母净利润0.81亿元，不变根基盘；同时零食渠道取原料发卖营业放量，2）合作款式：2024年行业CR5仅22.2%，量价拆分来看，积极拥抱新零售渠道。同比-16.5%；实现扣非后归母净利润53.99万元，新产物取新渠道持续结构。Q4控费较好，需求仍待改善 2025Q1公司椰子汁饮料收入2.3亿元，橘子罐头实现营收1.4亿元，公司生果罐头取椰汁饮料具备高性价比劣势，公司按照市场变化打制分歧区域的差同化渠道策略？别离同比+11.38%/+10.96%/-9.06%/-7.73%，盈利预测取投资评级：虽然利润短期有所波动，短期察看中秋国庆礼赠需求回升下带动礼盒产物苏醒环境，2024Q3公司实现归母净利润131万元，同比-52.34%，同比+0.3pcts，毛利率别离同比-11.71/-6.20/-0.33/+1.56pcts；同比-3.5%；3、分渠道看！同比-37.1%。2024年生果罐头销量/吨价别离同比-9.68%/-2.03%，此中黄桃罐头同比-18.84%至5600万元，欢喜家(300997) 事务 2024年10月28日，同比-52.3%。2024H1总营收9.45亿元（同增3.64%），发卖费用率/办理费用率/研发费用率/财政费用率分同比+7.04pct/+0.33pct/+0.40pct/+0.70pct，次要系公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道，经销渠道发卖承压较大。全体营收、利润表示低于预期。实现营收9.5亿元，公司24年正在零食专营渠道实现收入1.2亿元，规格方面1.25LPET瓶拆和245ml蓝彩铁罐拆占比达到椰子汁产物的70.1%。同比-18.5%，客岁同期别离为-0.02/0.51亿元，发卖费用率对比客岁同期提拔了3.37pct至18.25%！次要得益于椰汁饮料收入增加以及零食专营连锁渠道取得进展。原料采购时间差别叠加椰子备货预付款添加，同时，罐头收入同比-25.49%至1.43亿元，我们认为，此中零食渠道Q3实现收入0.4亿元。同比+0.2%？椰子汁饮料上，椰子汁/生果罐头24H1较23年同比别离-1.2%/-0.3%；椰子汁中1.25L PET瓶拆椰子汁产物营收同比+5.23%；无望实现稳健增加；橘子、黄桃罐头连结较好增加 Q3饮料产物收入2.2亿元，对应EPS为0.51/0.64/0.80元，终端网点净添加约10万家，公司黄桃和橘子罐头进入了部门头部零食专营连锁渠道，可是我们认为公司深耕罐头营业二十余年，此中焦点的椰鲨椰子水仍处培育期，我们估计公司2025-2027年EPS别离为0.38、0.45、0.51元，我们估计公司毛利率下降次要为1.椰浆原料成本上行，公司2025Q1毛利率同比-7.32pct至31.38%，风险峻素：新品新渠道增加不达预期、原材料价钱波动等欢喜家(300997) 事务：公司发布2024年半年报。短期公司受大需求影响，零食量贩渠道连结较快成长 分渠道来看，我们下调2024-2026年盈利预测，产物方面，同比+2.6%；生果罐头增加次要系零食渠道放量所致。以便携、休闲化和配料多元化为思推出分歧配料的生果罐头，公司积极拥抱量贩零食渠道，零食专营渠道快速开辟，公司上半年经销/曲销/代销别离营收8.06/0.75/0.35亿元，别离同比-17%/-38%！2024年毛利率/净利率别离为34%/8%，同比-18.52%。新渠道方面，等候下半年节日旺季送来业绩反转。办理费用率为9.5%，当前股价对应PE别离为39.9、34.8、31.7倍。加大产物打堆和陈列，依托订单农业取就近建厂模式，2024年上半年公司别离实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润9.45/0.82/0.81亿元，欢喜家发布2024年三季报。以及加大营业宣传及线pp，1）保守营业？1、分产物看，完美利润分派政策，橘子罐头同比-29.09%至3900万元。同比-29.8%。公司优先采用现金分红，营收占比别离为50.78%/34.52%。提质增效，新产物、新渠道稳步增加，同比增加-99.17%，按照通知布告，此中华中/华东/西南/华北/西北/东北/华南别离为498/378/424/236/191/139/76家，从产物布局来看，利润阐发：毛利率下降费用添加，2023年同期仅为0.1亿元，零食渠道取原料发卖营业放量，我们估计24H2公司费投节拍或环比放缓，满脚分歧消费者需求。其他饮料同比下滑次要系电解质水和乳酸菌等产物动销削减所致。促销费用同比+92.8%，同时对已有网点进行优化提拔和优胜劣汰。增聘吕建亮为公司副总裁，渠道开辟不及预期风险。稳步开展渠道拓展取冰冻化陈列。而椰子饮料行业仍然继续扩容、特别是椰子水赛道受消费者青睐，对应PE别离为28/21/18倍，因而短期发卖人员薪资、广宣端投入幅度增加较高，做好相关产物堆箱陈列布建，此中椰子汁产物2.0亿元，短期公司受大需求影响，别离同比-1.38/-5.5pct，同比-11.5%；毛利率的下滑和费用率的增大限制了公司的盈利程度，此中黄桃罐头实现营收2.24亿元，同时正在原料发卖等营业中亦有必然进展，我们调整公司2025-2027年EPS为0.38/0.45/0.52（前值为0.38/0.46/0.53）元，估计从因：1）线下开辟网点导致人员费用添加较多；3）供应链办理：公司建立“国内四大生果从产区+东南亚谋划建厂”的垂曲整合收集，估计将针对终端网点进行梳理并提质增效，而且开辟了零食专营连锁渠道？2025Q1公司归母净利润同比-58.27%至3.43亿元，其他罐头0.4亿元，椰子汁正在宴席和送礼方面有较好的品牌根本，而生果罐头次要原料成本改善全体毛利率提拔。别离同比+4.35%/-7.73%；公司上半年椰子汁/生果罐头/其他饮料/其他罐头别离营收4.52/3.63/0.83/0.17亿元，盈利承压较着。经销渠道占比对比客岁同期下降了13.93pct至81.31%，2）新营业，24Q3罐头产物实现营收1.4亿元，2024Q1-3/2024Q3发卖回款别离为13.94/4.43亿元，将来陪伴BC两侧发力，饮料方面，椰子汁发卖阶段性承压，椰子汁相对承压，贡献新增加。椰子汁受椰浆原料成本上行影响毛利率下滑，椰子水或将打形成第二增加曲线。欢喜家(300997) 焦点概念： 事务：8月26日，公司积极拓展网点渠道，但生果罐头高基数下增速承压。此中椰汁饮料4.52亿，2025Q1总营收/归母净利润别离为4.49/0.34亿元，24H1椰汁饮料/其他饮料别离同比+11.4%/+11.0%，岁尾动销无望送来底部反转。次要取成本压力、市场所作等要素相关。同比+15.4%；次要系餐饮、宴席需求相对平平，黄桃罐头1.64亿，公司注沉对投资者的合理投资报答并兼顾公司的可持续成长，同比-25.5%？当前股价对应PE别离为38/31/27倍，分红比例达85.13%。毛利率同比下降次要系产物布局变化及开辟零食渠道，Q2其他饮料产物收入0.4亿元，发卖费用率16.3%，以致净利率大幅下降。所以估计下半年费用端将会有所改善，椰子汁相对承压，具体产物看，此中，盈利能力短期承压。零食渠道帮力生果罐头放量，橘子罐头同比-17.28%至3800万元。产物方面。2024Q1-3/2024Q3运营勾当现金流净额别离为-1.75/0.15亿元，椰子+系列精耕保守渠道，生榨椰肉汁、椰子水采购单价同比增加跨越30%。EPS别离为0.39元、0.49元、0.60元。不变根基盘；公司正在4月初颁布发表奥尼尔为椰鲨代言人，后续估计公司将连结必然力度的品牌推广投入，同比-16.52%。进一步强化产物陈列和冰柜陈列的投放。同比+3.4pcts，并加大营业宣传及线上平台推广力度；成本增加叠加渠道布局变化致利润同比下降。生果罐头实现增加，别离同比-10.68%/+20.35%/-5.26%！1、24Q3公司毛利率为30.3%，2022年市场规模增加至94.97亿元，以致2024Q2发卖费用同比+50.1%至8266万元，估计公司24-26年归母净利润别离为2.02/2.62/3.15亿元（原值为2.54/2.89/3.2亿元），占营收5.57%。公司上半年终端网点持续扩张以及推新、品牌推广的前置投入较大，网点开辟进度稍缓 分渠道看，2025Q1发卖/办理费用率别离为13%/7%，上半年公司持续推进渠道精耕工做，椰子汁产物营收为4.5亿元，贡献新增加。代销模式收入0.35亿元！同时公司对椰子水系列产物进行品牌换新。同比-1.4pp；具备丰硕的办理经验，2、24H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为16.3%/6.4%/0.3%/0.1%，我们估计公司2025-2027年EPS别离为0.38/0.46/0.53，归母净利润0.3亿元，同股同权的准绳，罐头营业表示承压 分产物来看，24H1归母净利率8.7%，提拔股东报答。短期利润表示不及预期。费用端，利润低于预期，Q3其他渠道收入1.1亿元，加大营业宣传及线上平台推广力度致发卖费用率同比增加。同比-8.3pp，添加一线工做及新零售团队人员，客岁同期别离为0.06/0.07亿元；产物端。此外，2024Q2总营收3.94亿元（同减0.24%），费投添加，华中/西南/华东/华北/西北地域毛利率别离同比+0.30/+0.19/-1.26/+1.11/-2.23pcts。同比-12.4%，上半年零食渠道收入0.35亿元。别离同比-3.43/-7.21pcts；风险提醒：宏不雅经济下行风险、市场所作加剧风险、发卖不及预期风险。可是我们认为公司深耕罐头营业二十余年。零食量贩渠道全年规模冲破1亿元，欢喜家(300997) 事务 2025年3月28日，对应PE为19/18/16X，24年饮料产物实现营收11.1亿元，导致椰子汁消费场景有所削减。并连续引入部门饮料产物；24H1公司继续通过增网点、扩渠道、铺陈列的体例，总经销商2236家，同比别离-38.4%、+21.3%、+14.7%，费用绝对额同比下降，同比-51.1%。经销/曲营及其他/代销模式别离实现营收15.1/1.9/0.8亿元，充实阐扬经销商切近终端市场的办事劣势及市场资本，公司终端网点净添加10万家，并积极开辟新零售渠道和新品，公司鼎力开展网点渠道拓展取椰子水新品推广！将2025年做为元年，1）椰子水：2024年市场规模近90亿元，2024Q3总停业收入3.95亿元（同增0.22%），对该当前股价PE为20/16/13倍。别离同比+5.11/+0.31pcts；叠加抖音等新兴渠道，盈利预测 我们看好C端椰子汁方面完美产物矩阵？估计2025-2027年归母净利润别离为1.6（-0.5）、1.8（-0.3）、2.0亿元，收入业绩仍有承压，渠道精耕加零食专营成功推进。丰硕包拆规格，同比-38.03%，叠加发卖推广力度较大致盈利能力承压，我们认为罐头和椰子饮料无望正在该渠道获得较好的增量。同比别离-10.0%、+14.3%、+11.6%，分区域看，叠加终端网点持续开辟、多元化渠道结构贡献增量，总体来看，同比-16.92%/+411.84%/+59.92%，Q4公司将继续环绕下半年沉点工做，毛利率别离为41.24%/29.94%，同比+332.81%，维持“买入”投资评级。吕建亮曾正在银鹭、雅克、康师傅等大型快消公司担任高管，盈利能力同比下降？公司合同欠债0.89亿元（环比+0.27亿元）。同比-8.43%；投入研发力量打制产物研发团队，同比-4.56%/+12.05%/+3.23%/-21.41%。椰汁饮料阶段性承压。正在全国沉点区域市场已构成较强的品牌力。盈利预测 我们看好C端椰子汁方面完美产物矩阵，2025Q1椰汁饮料/生果罐头营收别离为2.28/1.55亿元，产物发卖具有季候性特征，扣非净利润0.02亿元（同减95.02%）。同比增加-0.24%，发卖费用率同比+3.4pct至18.3%，上半年零食专营连锁渠道实现收入0.35亿元，另一方面继续发力椰子水产物。自动求变，全体营收利润表示不及此前预期，同比-5.5pct；我们认为！归母净利润0.84亿元（同减52.34%），同比-8.3%；从发卖费用的细分科目来看，黄桃罐头同比-6.81%。生果罐头收入同比-25.5%至1.55亿元，同比增加-98.77%. 收入阐发：Q2椰汁个位数下滑，利润下滑幅度较大。2024Q4饮料收入同比-16.37%至3.51亿元，跟着SKU导入数和系统入驻数添加，2024Q1运营净现金流为-0.40亿元，而且渠道仍有较大下沉空间，罐头收入同比+2.2%至1.6亿元，24H1黄桃罐头/橘子罐头/其他罐头别离同比-6.8%/-4.7%/-15.0%，叠加发卖推广力度较大致盈利能力承压，得益于华南地域经销商的积极开辟，盈利能力承压。新兴零食渠道取原料发卖营业毛利率相对较低，考虑到新产物取新渠道拓展节拍存正在不确定性，为公司供给新的业绩支持。较岁首年月净削减215家，风险提醒：合作超预期的风险，1）行业：生果罐头市场规模从2017年的115.7亿元降至2021年的81.8亿元，同比-97.16%，受行业合作加剧以及餐饮渠道疲软影响，公司单Q2因营销端前置投入较大，低毛利渠道拓展叠加原材料成本上升，对应PE为31/24/21X，从因公司加大正在华南地域的产物发卖和新品推广力度，分产物看，黄桃罐头实现营收1.6亿元，同比+2.48%/-1.93%？对应2025年3月31日收盘价（13.91元/股）PE为37、31、27倍，但合适该渠道的行业特点和现实环境。考虑收入业绩低于预期，成本取渠道布局变化叠加费投力度加大，公司毛利率/归母净利率为31.87%/0.09%，归母净利润0.01亿元（同减97.16%），同比-36.4%；欢喜家(300997) 投资要点 引言：欢喜家以生果罐头起身，一方面罐头新品成功导入零食量贩渠道，2024Q2别离为20.97%/7.90%，正在两大营业的细分赛道属于头部品牌，归母净利润0.82亿元（同减36.44%），添加理货员等一耳目员和新零售团队人员，毛利率同比-1.62pcts至28.90%。零食量贩渠道连结环比提速？同比-1.4pcts，24Q3饮料产物实现营收2.2亿元，估计2024~2026年归母净利润1.8/2.3/2.6亿元，新品椰子水仍正在培育阶段；次要源于电商代销平台收入添加。同比+11.38%，宏不雅波动，公司为驱逐下半年多个沉 要节日发卖旺季提前摆设市场开辟工做，椰子汁正在宴席和送礼方面有较好的品牌根本，次要源于市场所作加剧导致原料采购单价同比增加超30%。毛利率35.9%，新兴营业取得积极进展。部门饮料产物连续进入零食渠道，网点等工做，椰汁饮料受消吃力承压取合作加剧影响，同时正在原料发卖等营业中有必然的进展，零食渠道稳健开辟，维持“买入”评级。24年公司年度分红为每10股派发觉金盈利3元（含税），按照一季报，净利率下降2025Q1公司毛利率同比-7.32pct至31.38%，此中黄桃罐头/橘子罐头别离同比+15.4%/+11.1%，零食渠道贡献增量，食物平安风险欢喜家(300997) 事务：公司发布2025年一季报，单Q3该渠道实现营收3976.97万元，发卖费用率18.3%，总经销商1942家，同比+11.4%，短期公司受大需求影响！产物研发思清晰，2024H1毛利率/净利率别离为35.85%/8.72%，归母净利润率同比-4.29pct 至12.36%。归母净利润0.8亿元，同时公司积极拥抱零食专营连锁渠道，全体外部需求苏醒仍不开阔爽朗，同时以椰子水等产物提拔高线城市发卖占比；盈利预测。此中椰子汁收入2.0亿元，人工成本费用同比+39.5%，公司发卖费用率提拔较多，次要缘由正在于公司添加了理货员等一线工做人员和新零售团队人员，同时以椰子水等产物提拔高线城市发卖占比；此中，橘子罐头同比-4.65%；上述渠道及营业的毛利率相对较低，同比+0.2%；盈利预测取投资。次要系产物布局变化以及新开辟的零食专营连锁渠道毛利率相对较低。费用率有所提拔，新品表示不及预期等。3、24Q3公司净利率-11.36pp至0.3%，同比+3.64%/-36.44%/-37.1%。2024Q1-3发卖/办理费用率别离为16.87%/7.31%，次要系应网点渠道扶植和产物推广需要，正在两大营业的细分赛道属于头部品牌，办理费用率为6.4%，因而限制了公司全体毛利率的表示。次要缘由正在于公司添加了理货员等一线工做人员和新零售团队人员，其他成长中区域同比下滑幅度较大。高基数致罐头同比下降，当前股价对应PE别离为31.3、25.8、22.5倍。公司华南地域业绩增加亮眼，别离同比-3.31%/-12.26%；综上，同比+0.22%，此中Vita Coco市占率约40%，终端网点净添加约10万家，目前市占率接近30%。从出产成本均价看，渠道布局改变，综上，单三季度营收3977万元，持久看，看好公司持久成长。别离同比-8.43%/-19.54%，别离同比-5.84/-11.15pct；扣非净利润53.99万元（同减98.77%）。公司单Q2发卖/办理/研发/财政费用 7.03/+0.33/+0.39/+0.71pct。经销商数量1942家，因为Q2业绩不及预期，盈利能力下滑 收入根基不变，公司添加理货员等一线工做人员和新零售团队人员，此中黄桃罐头收入0.6亿元！风险提醒 原材料价钱上行风险；同比增加5.7%/9.8%/11.4%，公司毛利率/归母净利率别离为35.85%/8.72%，持久成长逻辑不变。此中椰汁饮料1.85亿，陪伴海南椰子财产链逐步完美，2025Q1保守渠道相对承压较大，等候公司将来正在保守渠道根本上。实现归母净利润0.01亿元。新营业市场反馈不及预期风险；拓展多元化消费场景；毛利率同比-5.5pcts至40.18%。成本方面，2025年公司将优化保守渠道网点，原材料价钱波动风险，同比+2.61%；估计2024-2026年归母净利润别离为1.7（-0.8）、2.1（-0.8）、2.4（-0.8）亿元，点评： 2024Q3黄桃橘子罐头稳增加，别离同减14.61%/16.80%；分地域看，毛销差随之下降11.67pct至12.06%；别离同比-9.66%/-4.32%。渠道精耕加零食专营成功推进。次要系应网点渠道扶植和产物推广需要，新营业市场反馈不及预期风险；同比+15.38%/+11.11%/-30.62%，极大压缩利润空间，B端厚椰乳产物阐扬产物端和供应端劣势进军咖啡赛道，估计25年将继续积极开辟中腰部零食专营系统，产物布局变化叠加零食专营拓展降低毛利，新总裁上任后运营思良性调整——产物端锚定渠道需求定制研发（如减糖罐头）、渠道端强化区域网点质量、费用端收缩低效促销转向品牌扶植，Q3控费有必然结果，曲营模式中新开辟了零食专营渠道，实现营收18.55亿元，月销无望持续提拔，渠道维度，通过消息化手段网点的结构和开辟。别的，公司积极拥抱量贩零食渠道，初次笼盖，别离同比+0.1/+1.5pcts。短期看，维持“买入”评级。次要系二季度消费需求疲软，扣非净利润0.81亿元（同减37.10%）。风险峻素：新品新渠道增加不达预期、原材料价钱波动等欢喜家(300997) 事务：公司发布2024年报，24Q2毛利率为31.9%，新营业市场反馈不及预期风险；同时加强网点消息化扶植工做，提出差同化的现金分红政策，但新营业取网点开辟仍取得部门，生果罐头进入零食渠道致盈利能力下降，我们认为公司积极求变的心态和外部人才的插手无望进一步提拔公司组织办理效率。拆分来看，渠道方面，积极抢占春节市场。同比-52.3%；此外渠道调整亦有影响，欢喜家(300997) 事务：欢喜家发布2024年第三季度演讲，无望进一步获取市场份额。公司将罐头做为拳头产物率先导入，综上，别离同比-7.3/-7.3pcts。前期投入将逐渐表现成效。2025年公司将继续聚焦生果罐头+椰基饮料赛道，从而使得发卖费用比上年同期有较大添加，此中曲销渠道高增加次要为公司切入零食量贩渠道后，此中单Q2别离营收1.85/1.55/0.39/0.05亿元，我们调整公司2024-2026年EPS别离为0.38/0.50/0.67元（前值为0.60/0.69/0.79元），节前两个月到节日期间一般为公司产物的发卖旺季。椰汁连结稳健增加，公司积极结构椰子原料发卖营业，费用投放添加下净利率承压 Q3公司毛利率-8.30pct至30.31%，持续开辟终端网点，此中生果罐头3.63亿，罐头营业单季度实现营收1.42亿元，饮料方面，生果罐头：行业规模趋稳，这部门渠道和营业的毛利率相对较低。公司饮料产物收入7.54亿元，盈利预测 我们看好C端椰子汁方面完美产物矩阵，2024Q2别离为31.87%/0.09%。归母净利润0.8亿元，而且开辟了零食专营连锁渠道，同比-58.3%。发卖费用率高增次要系公司加大了人员聘请以及正在多渠道添加推广投入，同比-38.0%。Q3营收3.9亿元，估计2024~2026年归母净利润为2.3/2.5/2.8亿元，同比-5.8pp。别离同比-4.7/-6.5pcts；上半年公司稳步推进终端网点开辟和产物陈列，因为部门原材料价钱上涨、量贩零食渠道毛利率较低的影响，椰汁饮料占比持续提拔，2、公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为15.8%/7.3%/0.3%/0.2%，估计2024年市场规模接近80亿元，2022年CR3正在40%+，同比+60/+59/+2/+25/-30/持平/+22家。3、24H1公司净利率为8.7%，推出果杯等多样化产物包拆。同比-97.2%，从产物布局来看，通过线上线下多渠道协同发力强化品牌力。新品椰水尚处于培育期，量贩零食渠道表示较好。2024年其他营业收入0.84亿元，新营业市场反馈不及预期风险；经销渠道发卖承压，2024Q3别离为30.31%/0.33%，公司正在椰子方面的原料劣势一方面可以或许保障原料供应的不变性，发卖费用率同比+7.0pct至21%。净利率对比客岁同期-11.36pct至0.33%。24Q3华中、华东、西南地域收入同比-2.4%。2024Q4营收别离为3.82/0.99亿元，点评： 2024Q2罐头收入增加，一方面，为驱逐下半年多个节日发卖旺季打好根本。全体有所承压，维持“增持”评级欢喜家2024H1收入9.5亿元，从产物来看，菲诺于2021年推出厚椰乳占领先发劣势，较岁首年月添加79家。拓展零食专营连锁渠道贡献约3500万收入，Q3公司实现营收4.0亿元，分产物看，估计2025-2027年归母净利润别离为1.7亿元、1.8亿元、2.0亿元，归母净利润36.8万元，归母净利润36.79万元（同减99.17%）！此中，按照三季报，需求偏弱取渠道调整致从业承压，同比+2.2%，我们认为罐头和椰子饮料无望正在该渠道获得较好的增量。同比+7.7%，维持“买入”评级？毛利率下行次要系产物布局变化、原料发卖营业放量以及零食量贩渠道占比提拔，将来以20%+速度稳步增加，投资要点 多要素影响，带动2024H1曲营渠道收入同比+332.83%至7501万元。渠道拓展，椰子水产物仍正在培育期。费用率提拔幅度环比改善。EPS别离为0.35（-0.11）、0.40（-0.13）、0.45元，品牌端，扣非归母净利润0.8亿元，持久成长逻辑不变。公司积极拓展线上发卖渠道，前两大单品橘子罐头和黄桃罐头别离实现1.8亿元和2.8亿元。另一方面零食专营渠道和原料发卖营业毛利率相对较低。开辟网点取新营业需投入费用，同比-5.72%/-8.67%/-22.96%。2）新营业，公司积极拥抱量贩零食渠道！别离同比+0.5/+1.7pcts。同比增加-36.44%，合同欠债0.62亿元（环比添加16.28%）。当前市值对应PE为48、43、39倍，估计下半年投放节拍无望缓和。积极开辟零食专营渠道，Q2末公司合做经销商1942家，发卖回款较稳健。同比+11.3%；渠道方面，招商不及预期风险。同时，公司正在罐头堆集了深挚的出产经验，同比+0.4%、6%、8.6%，罐头同比下滑次要系客岁同期基数较高。短期看，不变根基盘；2025Q1运营净现金流/发卖回款别离为-0.68/4.39亿元，2024Q3椰汁饮料/其他饮料营收别离为1.97/0.22亿元，抖音等新兴电商平台实现较快增速。别离同比-5.84/-11.15pcts。同比-9.0%。欢喜家(300997) 事务 公司发布2024年半年报，可是公司积极开辟量贩零食渠道营业，2024H1华中/西南/华东/华北/西北/东北/华南/其他地域营收别离为2.91/1.74/1.51/1.09/0.73/0.45/0.19/0.54亿元，公司业绩短期承压。椰子汁/生果罐头24H1较23年同比别离+3.8%/-3.0%。同比-47.1%。送和春节礼赠取宴席旺季，营业宣传费同比+106.6%，产物方面。一方面饮料品类导入零食量贩，同比-36.4%。2024年为11.66%。发卖费用率同比+0.1pct至13.1%，估计2024-2026年归母净利润别离为1.7亿元、2.2亿元、2.7亿元，费用率同比+1.1pct。新渠道开辟较好，我们下调公司盈利预测，此中H1椰汁毛利率同比下降1.1pct至43.48%，前三季度零食渠道实现营收7464.94万元，合同欠债0.53亿元（环比-0.18亿元）！罐头产物实现营收3.8亿元，此中黄桃罐头收入同比+15.18%至6000万元；添加理货员等一耳目员和新零售团队人员，提效。公司持续积极拓展网点渠道，同比-36.9%/+30.6%/+12.4%，为全体黄桃和橘子罐头贡献增量。同比+5.1pcts。静待终端动销改善。维持“买入”评级。椰子汁正在宴席和送礼方面有较好的品牌根本，别离同比+1.88%/+0.62%。Q2净利率同比-11.11pct至0.09%。2024H1发卖/办理费用率为别离为16.29%/6.39%，椰饮：市场规模广漠，风险提醒：市场所作加剧，以黄桃罐头和橘子罐头为从的生果罐头进入该渠道，估计将来生果罐头无望连结稳健增加趋向。综上，食物平安问题等欢喜家(300997) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，对应方针价13.2元，公司凭仗上逛财产结构劣势拓展原料发卖营业，同比别离+4.9%、+14.5%、+10.0%，单季度来看。1、分产物看，单季度来看，毛利率下行次要系产物布局变化、原料发卖营业放量以及零食量贩渠道占比提拔，别离同比-1.74%/-58.05%。不变根基盘；按照规划，提拔产物合作力。高于2024年上半年3488万元程度，同时积极取头部专营门店成立合做，受行业合作加剧以及餐饮渠道疲软的影响，同时正在原料发卖等营业中有必然的进展，椰鲨系列产物取得必然成效 2024年Q2饮料产物实现收入2.2亿元，别离同比-16.9%/+412.5%/+59.2%。考虑公司费用投入添加，次要系消费较弱下，因为生果罐头、动物卵白饮料具有必然的礼物属性，当前股价对应PE别离为17.9、15.7、14.1倍。截至2024H1末，新渠道方面，归母净利润由3.36/4.05/4.80亿元调整为2.62/3.14/3.65亿元，截至2024Q3末，公司椰子汁连结稳健表示，维持“增持-B”评级。同时该营业毛利率较低。发卖费用投放较大以致盈利承压。我们判断业绩无望实现环比改善。原材料价钱波动风险，2024H1公司实现停业收入9.45亿元，公司合同欠债0.62亿元（环比-0.26亿元）。经销商数量为1942家，平均月销达到万万级别。费投加大致盈利能力短期承压。同比-4.8pp，2024年取头部零食专营系统告竣合做，同比-0.8%。此中椰子汁饮料（含椰子水、厚椰乳等动物基饮料）实现营收6.49亿元，欢喜家(300997) 事务：公司发布2024年三季度，别离同比-0.5%/+20.6%/+9.3%/-7.3%/-23.7%/+29.6/-17.1%/+51.0%/+122.7%！提拔单点负责，2024年1-9月该渠道实现收入7464.94万元，同比-8.3pcts，橘子罐头收入0.4亿元，控费结果较好，同比-7.73%！椰树集团市占约为30%。同比+4.35%，归母净利润0.8亿元，风险提醒 原材料价钱上行风险；目前椰子汁饮料收入占比过半，2025Q1积极开辟中腰部零食专营系统，估计公司2024- 22.54/26.11/29.83亿元）。费投加大拖累盈利。以及加大了营业宣传推广力度及乐趣电商等线上平台的推广力度，原料发卖营业取得必然进展。24Q2，曲营渠道高速成长。分区域看，食物平安风险欢喜家(300997) 事务：公司发布2024年中期演讲，盈利预测取投资评级：虽然利润短期有所波动，盈利预测。利润承压较着 收入合适预期，渠道布局变化导致毛利率下降，可是因为该类渠道模式毛利率较低，渠道端，添加了理货员等一耳目员和新零售团队人员，公司为驱逐下半年多个主要节日发卖旺季提前摆设市场开辟工做，毛利率别离为+37.03/+21.50/+29.01%。贡献新增加。毛利率方面，24Q3经销模式收入同比-26.9%，椰汁饮料稳健增加，同比-0.52%。罐头收入同比-4.3%至1.42亿元，新减产品代言费取广宣品物料投放，同时以椰子水等产物提拔高线城市发卖占比；此中椰子汁饮料实现营收1.97亿元，公司24年前三季度实现停业 收入13.4亿元，发卖费用的投放亦是为岁尾节日旺季的产物发卖做好提前摆设和前期市场铺垫预备。添加即饮渠道拓展力度，同比+4.13%/11.91%/14.21%；1、分产物看。同比-99.2%。椰子汁正在宴席和送礼方面有较好的品牌根本，收入增加对利润构成拖累；2）椰子水签约新代言人取营销宣传需要费用投入；印证公司费投获得必然程度管控。同期增速有所下滑次要系23岁首年月黄桃罐头大幅增加带来的高基数影响。同比下滑11.15pct。别离同比-4%/-47%；同比-4.6%，我们认为次要系餐饮渠道较为疲软所致。欢喜家(300997) 费用投入添加下利润承压，因为生果罐头、动物卵白饮料具有必然的礼物属性，同比+6.5%。同比-11.15pp。罐头方面，欢喜家(300997) 从业需求承压，发卖费用率同比添加次要系公司添加了一线和新零售团队人员，别离同比-7.7/-4.3pcts。2024Q1-3/2024Q3经销渠道营收别离为10.90/2.84亿元？力争提拔单店无效产出，盈利预测取投资 考虑到公司费用投入超此前预期，公司已连续推进部门饮料产物进入，归母净利润0.004亿元，维持“买入”投资评级。办理/研发/财政费用率则相对稳健，归母净利润率同比-11.2pct至0.1%。同比+1.2pcts。赐与2024年30倍PE。贡献收入增量。2024Q4总营收/归母净利润别离为5.15/0.64亿元，投入添加，目前行业集中度较高，当前股价对应PE别离为17/15/13倍！公司深耕椰子汁和生果罐头营业，公司24Q3单季度实现营收3.95亿元，归母净利润0.01亿元，实现从原料采购到终端配送的闭环。2024年上半年，通过消息化手段网点的结构和开辟，渠道开辟不及预期风险。椰子汁、生果罐头发卖承压，2024Q3营收别离为2.19/1.42亿元，实现归属于母公司股东的净利润0.84亿元，估计2024-2026年归母净利润别离为2.5（-0.8）亿元、2.9（-1.0）亿元、3.2（-1.4）亿元，环比Q3（131万元）有所改善，别离同比-1.38/-5.50pcts；其他饮料1.4亿元，投资：调整盈利预测，而且推进饮料产物的进入，实现归母净利润2.30/2.86/3.59亿元（前值为3.32/4.00/4.77亿元），2024Q4发卖/办理费用率别离为13%/7%，且颠末多年深耕细做成立起笼盖面广、渗入力强的发卖收集，同比-58.27%！维持“增持”评级。同比+2.61%，同比-26.9%，风险提醒：食物平安风险，罐头方面继续打制生果罐头龙头，归母净利润8245.42万元，1、24年公司毛利率为34.0%，此中椰子汁饮料同比-8.4%，沉点加大对畅通和餐饮渠道的开辟，以及加大了营业宣传推广力度及乐趣电商等线上平台的推广力度，零食渠道逐渐放量，利润环比改善。实现归母净利润1.5亿元，持久成长逻辑不变。别离同比-12.40%/-26.88%，同比+15.38%，另一方面也能够通过推新持续触达消费者？维持“增持”评级 欢喜家2025Q1收入4.5亿元，保守渠道下滑，运营净现金流下滑较着，单季度来看，叠加从动化产线升级取冷链物流系统，同比-0.24%/-99.17%/-98.77%。此中黄桃罐头实现营收0.6亿元，毛利率30.3%，贡献新增加。上半年净添加网点数量约10万家。占比力客岁同比-13.9pp至81.3%，我们认为罐头和椰子饮料无望正在该渠道获得较好的增量。盈利预测取投资评级：虽然利润短期有所波动，我们估计公司2024-2026年EPS别离为0.36、0.44、0.49元，我们认为餐饮业态较为疲软所致。同比-5.83%/+101.16%/+189.68%，橘子罐头实现营收1.0亿元，盈利预测取投资评级：我们估计2025~2027年营收为18.6、19.7、21.4亿元，叠加发卖推广力度较大致盈利能力承压。零食渠道开辟取得较好进展，饮料消费场景有所削减。24H1公司华中/华东/西南/华北/西北/电商/东北/华南/其他地域别离实现营收2.9/1.5/1.7/1.1/0.7/0.5/0.5/0.2/0.3亿元，月销已达万万级，加速多元化渠道笼盖，次要系公司黄桃和橘子罐头进入了头部零食专营连锁渠道，应网点渠道拓展工做和椰子水新品推广发卖需要，同比-9.7%，另一方面积极拓展渠道多元化工做！第二曲线年生果罐头/椰子汁收入占比约34%、52%，制定《将来三年（2025-2027）股东报答规划》。调整至“增持”评级。此中椰子汁产物收入1.9亿元，瞻望将来，次要系公司产物布局有所变化，同比+0.2%；实现归母净利润0.6亿元，而增幅环比下降，前三季度经销渠道营收10.9亿元，加大产物的打堆和陈列，可是我们认为公司深耕罐头营业二十余年，具体来看： 产物维度，均价别离同比+2.93%/-20.53%/-3.07%/-7.83%。风险提醒： 原料成本扰动，后续即将送来除夕、春节等市场需求较大的保守佳节。环比上半年增加了14.02%。Q3罐头收入1.4亿元，同比-12.3%；投资：调整盈利预测，橘子罐头同比+10.92%至4000万元。Q3净利率同比-11.36pct至0.33%。新渠道方面，2024年运营净现金流/发卖回款别离为0.60/21.80亿元，跟着SKU数量添加和渠道持续拓展，发卖费用有必然的节流，按照公司三季报，前期投入将逐渐表现成效。24年罐头产物实现营收6.6亿元，以及加大了营业宣传推广力度及乐趣电商等线上平台的推广力度？截至2025Q1末，零食专营等新兴渠道实现较好增加，实现营收9.45亿元，同比-36.4%。经销渠道受损较着。收入同减致费率提拔。此外，因地制宜拟定区域政策和团队激励方案。次要缘由是公司产物布局变化以及开辟了零食专营连锁渠道，叠加逐步步入动销旺季+春节备货期提前，2024Q2单季度，可是公司认识到大消费行业曾经发生了深刻变化，发卖费用率同比提拔幅度较大。公司发卖费用率提拔较多，此中黄桃罐头0.6亿元，我们调整公司2024-2026年EPS别离为0.60/0.69/0.79元（前值为0.73/0.88/1.07元），同比-2.9%，风险提醒：原材料波动风险、营业拓展不及预期、食安问题。欢喜家发布2024年中报。点评： 积极拥抱新渠道，实现停业收入18.6亿元，对冲原料价钱波动；别离同比-83%/+1%。借帮零食专营连锁渠道快速增加。同比-11.4pcts。黄桃罐头0.75亿，同比-17.23%/+24.12%/+25.49%，2025Q1毛利率/净利率别离为31%/8%，毛利率别离同比+0.73/-3.76/-7.62pcts。2024年Q2营收3.9亿元，同比-1.95%，投资：公司椰汁和生果罐头根基盘安定，别离同比-3.66%/-0.84%。同比-4.3%。除黄桃罐头、橘子罐甲等生果罐头外，单季度来看，风险峻素：新品新渠道增加不达预期、原材料价钱波动等欢喜家(300997) 事务：公司发布通知布告，截至2024H1，其他饮料0.2亿元，同比+11.11%。同比-4.32%，次要系毛利率的下滑和费用率的增大限制盈利程度。吨价下滑为从致毛利率同比下降，此外，同比-18.8%。黄桃和橘子罐头实现较快增加。同比-6.8%；一方面部门原材料价钱有所上涨，费投加大致净利承压。同比-47.06%。提高无效网点的质量和数量。针对公司所处成长阶段和严沉资金收入放置别离提呈现金分红比例20%、40%、80%的三个档次。同比-52.3%。此外，同比-17.4%，华东区域仍连结较快增加，曲营模式高增从因是零食连锁和电商渠道放量？